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空头正被暴力清算

Mon, 15 Jun 2026 11:11:02 GMT

是反弹还是反转？

过去一周多，空头极度嚣张。

美股纳指单日暴跌超过4%，堪称惨烈，风头强劲的AI板块也被强力做空，跌宕起伏。

但今天，资本市场迎来暴力反弹。

今日开市的亚洲股市，集体走高。

日经225指数一度大涨5.41%，刷新历史新高；韩国KOSPI指数也一度飙升5.76%，中国台湾加权指数、印度孟买SENSEX指数涨超2%。

A股、港股同步上行。其中，上证指数涨超1.6%、深证成指涨超3%、创业板指涨超5%，恒生科技指数涨超1%。

表现最好的，无疑是航运、油运之类直接受益海峡重开，以及AI等前沿科技板块。

其中，半导体、CPO、PCB表现亮眼。

很明显，空头正在被暴力清算。

不过，狂欢之后，也总会有人问，这种反弹，能持续多久？

01 停战曙光

本周，全球地缘政治迎来了戏剧性的边际变化。

美国与伊朗在第三方斡旋下，正式签署了关于重返区域安全框架及原油出口合规化调整的谅解备忘录。

资本市场对此的反应，颇为正面的。

首先是原油价格，逻辑正从“地缘溢价”到“物理过剩”转变。

在底层的原油供应铁轨上，美伊备忘录的签署意味着长期被压制的伊朗原油出口，正在走入全球清算的灰色通道。

虽然全面解除制裁仍需数月时间进行交割，但远期供应链的预期已经被改写。

风险溢价的清除。过去中东海峡稍微有风吹草动，国际油价就会全自动跳涨5 - 10美元的“恐怖溢价”，备忘录的签署，相当于在物理层面上把这部分安全隐患“格式化”了。

供应侧的隐形增量。伊朗目前拥有数千万桶的浮仓原油，且具备迅速恢复至每日350 万桶以上产量的物理潜力。当这些原油莫得感情地涌入全球清算网络，国际布伦特原油的价格中枢将面临刚性下移。

原油价格作为全球通胀的“总闸门”，其底盘的变动将全自动向资产端传导。

通胀降温。只要油价卡在低位，例如布伦特原油确定性压制在70 - 75 美元区间，全球核心 CPI 里的运输与能耗子程序就会自动降温，从而为货币政策提供一些宽松的理由。

资本切换。油价下跌，有机会引导全球套利资金从资源类旧资产撤出，重新流向AI等科技资产。

总的来说，地缘问题的边际解冻，核心功用就是解除了扣在全球资本市场头上的“高通胀死刑警报”，它让全球央行的主控台，得以重新回归到纯粹的经济与利率博弈之中。

不过，鉴于后续谈判仍存在一定的不确定性，不能完全排除变数。

02 两大央行利率决议

本周，还有一个极具决定性的事件。

那就是美联储（Fed）与日本央行（BOJ）同时推出的新货币政策决议，就是决定全球流动性生死的“主网交割”。

在这个最重要的一周，全球资本市场的资金流向，本质上是在美联储的“美元降息码率”与日本央行的“日元加息核心代码”之间进行的一场超级套利。

目前，美联储维持利率不变（3.50%-3.75%）的概率为97.1%，基本是明牌了。

原因在于上周公布的一些核心CPI数据比预期的好，打消了加息的可能性。

当然，降息也是不可能的了。

因为5月非农就业人数大幅超出预期，加上能源价格推高了短期 CPI，美联储实在没有任何理由在6月仓促开火。

所以，本周三市场真正的看点，不是看升降息，而是看点阵图以及新主席沃什在记者会上的说辞。

如果多数官员移除了今年的降息预期，甚至暗示不排除加息，那么高估值的科技板块将承受短期的物理抗压测试。

虽然股价经过过去一周多的回调，但无法确定是否已经完全price in可能出现的鹰派声音。

更具影响力的，其实是日本央行的利率政策。

因为日元套利交易（Carry Trade）一直为全球资本市场输送弹药，特别是借入日元、买入全球科技核心资产的交易方式，在过去很多年都成为重要风格。

在2024年8月5日，当时正直日本正式结束多年来的零利率政策，美股度过极度惊魂的一天，当时的vix指数一天之内狂飙到65，AI科技大厂全线崩溃，英伟达的跌幅一度高达15%。

虽然已经过去两年多，日本的利率也高于当时，资金层面也做了相对的调整，但日元的利率仍然远低于美元，仍存在数目不菲的日元套利仓位，好消息就是重现2年前恐慌的概率未必高。

最极端的情况，是美联储出乎意料鹰派，同时日本央行激进加息，例如加息超过25个基点，利率直接冲破市场预期的1%，这会导致全球最庞大的两根套利铁轨发生剧烈变道。

日元汇率在短期内将产生暴利式的技术反弹，导致全球成千上万个对冲基金的“借日元买美股”套利盘利润空间被瞬间榨干。

为了补足日元空头头寸，他们必须在美股市场上莫得感情地无差别抛售流动性最好的核心资产，从而引发系统性的“margin call物理大踩踏”。

全球股市（包括美股、日股、新兴市场）将迎来短期的无差别抛售，指数自动回撤10%-15%，个股尤其是高估值的科技板块可能在短期内回撤20%-30%以上，将成为事实。

但这是极端的情况，相信出现的机会不太大。

03 AI科技怎么看？

这种由宏观松绑、地缘风险溢价出清触发的技术性反弹，根据历史案例，通常能维持3到5个交易日，也就是俗称的“黄金一周”。

因为这种类型的反弹，其底层动力不是因为上市公司的业绩突然变好，或者企业基本面有什么重大变化，而是由量化交易、空头的对冲平仓等短期交易行为所驱动。

而这种交易动作，通常在第一天最为疯狂，如果规模比较大，还会延续到第二天、第三天，但通常会边际衰减，毕竟空头平仓，肯定是抢在第一时间，越到后面，空间就越小，利润损失越大，搞不好还盈转亏。

所以，如果是基于地缘局势以及两大央行利率政策的短期博弈，到这周应该可以划上句号了。

而当这类交易结束以后，市场的动能就会自动回归基本面。

回到基本面驱动，那资金当然就会很挑剔了，即便是买入，步调也会放缓，不过结构会更加干净。

而真正决定反弹能否继续的最底层因素，就需要再等多一个月，即7月中下旬的中报。

毕竟，宏观的利好或者利空，通常会影响估值，即分母端，而分子端，必须看EPS（每股盈利）。

尤其是对于AI板块而言，接下来的财报中，AI商业化业绩和核心利润能不能交割出高纯度的成绩单，极其重要。

因为从目前的消息面看，芯片这类行业实在找不到什么业绩层面的利空，无论是产能一抢而空，还是新增产能无法提前释放，又或者各地的需求依然高涨，都仍然维持供不应求、价格依然坚挺的局面。

当然了，由于过去半年的涨势实在太大，又会引发了“坚守”和“撤离”之间的拉扯。

换句话说，一股脑地期待像上半年那样的单边疯狂上涨，或者认为涨得多就必须回调，多少都自带一厢情愿，更可能出现的情况，是整体上维持高位震荡，而且上下幅度会比较大。

至于被压制的行业，例如传统的saas、软件行业，估值确实不算贵，但过多的猜测也没有意义，因为市场上也没有太多信息给你做猜测，还是耐心等待财报数据的出炉吧。

04 结语

本周，可能成为今年内“最重要的一周”。

地缘正在按部就班地解冻，双央行又要交出利率底牌，股市则会经历一场“清算”。

但这一切宏观风浪，在自下而上的物理第一性原理拆解下，本质上都只是可以被精准卡位、精准防御的数据流。

在伊朗战事最激烈的时候，我们曾经说过：

投资是一场长跑。

在美联储与市场的博弈中，在美以和伊朗的战火中，在油价、通胀和利率的拉扯中，你不需要预测准每一次股价涨跌，也不需要因为油价K线图、点阵图而无比焦虑。

守住本金，守住逻辑，守住冷静和理性，在迷雾中耐心寻找、等待一份“确定性”。

风浪大也好，小也好，只要方向正确、原则不变道、心态足够干净、情绪足够冷静，都能够平稳度过。（全文完）

航运股，再次躺赢

Mon, 15 Jun 2026 11:11:02 GMT

结构性黄金时刻

全球航运市场，再次迎来关键转折点。

随着美伊正式合同签字，持续近四个月的中东航运封锁，终于落幕了。

今天，招商轮船、中远海能、招商南油、南京港等港口航运、油运标的几乎集体一字涨停，市场情绪集中爆发。

市场之所以如此激动，可不光是海峡复航本身带来的修复预期。

更深层的是，大家都在为两件事提前下注：一是中期全球补库会打开增量空间，二是长期地缘格局的重塑，正在改写整个行业的游戏规则。

01 咽喉航道重启

作为全球能源贸易的核心咽喉，霍尔木兹海峡承载着全球25%的海运原油、30%以上的液化天然气运输量，亚洲超55%、欧洲近30%的原油进口高度依赖于此。

对中国而言，这里更是能源命脉，国内45%以上的进口原油，都要途经霍尔木兹海峡。

2026年2月底爆发的地缘冲突，让这条关键航道陷入事实性封锁，全球能源航运体系被迫进入非正常运行状态。

封锁期间，为了规避战争风险，全球船企被迫放弃高效的直达航线，转而绕行非洲好望角，但代价极为巨大，不仅单次航线航程增加3500-4000海里，航行时间拉长10-14天，而且单船燃油成本暴涨30%，单趟运输额外成本远超100万美元。

再叠加波斯湾航线战争险费率从常态化的0.2%飙升至5%至8%的高位区间、区域船舶中转换装产生的额外损耗与费用，油运行业整体运营成本大幅抬升，运力周转效率显著下滑。

多重压力之下，封锁期间，海峡日均通航船舶从130艘左右暴跌至不足10艘，超160艘主流油轮、1.5亿至2亿桶原油滞留波斯湾港口，形成大规模积压货盘。

如今，美伊协议的落地，海上封锁解除在即，额外通行费也将被取消，全球能源航运的核心链路重回正轨，这个极其被动的格局将被扭转。

一方面，绕行带来的超额燃油、时间、保险成本快速消退，行业盈利空间直接修复；

另一方面，滞留的海量原油货盘集中释放，短期内形成刚性运输需求，让油运市场快速走出“有价无市”的低迷状态，实现运力利用率的快速回升。

不仅如此，航道修复只是行业复苏的基础。

真正支撑本轮黄金行情持续性的核心逻辑，是全球能源库存修复带来的刚性海运增量。

长达数月的航道停摆，打乱了全球能源储备节奏，各国原油库存持续被动去化。

目前，全球原油库存较五年均值存在1.2亿桶的刚性缺口，库存水位跌至近年低谷。

更关键的是，原油储备几乎无法通过陆路、管道运输替代，所有补库需求最终都会转化为海运订单，为油运行业景气复苏筑牢基础。

根据IEA2026年5月报告，3-4月全球原油库存累计去化2.46亿桶，OECD国家单月最大去库1.46亿桶，整体库存处于近五年20%分位的低位。

按照相关规定，成员国原油安全储备底线为90天净进口量，而目前欧洲多国全线失守，亚洲的日韩原油综合库存也大幅走低，较五年均值缺口超3000万桶，常规补库空间巨大。

02 行业底层逻辑重塑

很多人只看到航道解封的短期利好，却忽略了本轮行情最核心的底层变化：中东乱局的长期化，带来全球航运格局的再次重塑。

这也是本轮航运黄金周期，区别于过往所有短期周期行情的核心特质。

此前各国补库只看油价涨跌、供需周期，属于被动调节；

霍尔木兹海峡停摆危机后，全球彻底看清了单一航道依赖的风险，能源安全优先于成本效率成为共识，各国主动上调库存安全阈值，开启超额补库模式。

据机构测算，全球超额储油空间达5000万-8000万桶，这部分不可逆的刚需增量，将持续为海运行业输血，拉长本轮景气周期。

更重要的是，虽然目前美伊迎来阶段性停战，但中东地缘博弈、教派纷争、利益对抗的底层矛盾，长期根本不可能解决得了。

霍尔木兹海峡随时可能再次陷入动荡，已经成为全球能源贸易的常态化风险。

在此背景下，过去全球航运追求“单通道、高效率、低成本”的模式有可能会被改写，供应链安全取代效率，将成为行业第一准则。

今年来，各国能源企业、航运巨头都已经开始主动加大扩容好望角绕行航线、红海-苏伊士运河航线等备用通道，搭建多线路并行的风险对冲体系。

而这一变化，将直接拉高航运行业最底层的一个核心指标：全球原油海运平均运距被拉长15%-20%，吨海里需求持续扩容，诞生了大量永久性海运增量。

与此同时，市场风险偏好的重构，还会倒逼行业运力全面升级。

过去船企运力配置紧贴实际贸易需求，几乎无冗余，抗风险能力极差，经历本次危机后，行业不得不主动储备大型合规油轮作为冗余运力，应对突发通航风险。

此外，长距离绕行航线的普及，也加速了老旧高耗能船舶出清，加上高端大型油轮订单持续爆发，带动上游造船产业链同步景气，也有助于形成“航运需求扩容—造船升级—船队提质”的正向循环，为行业长期上行提供支撑。

03 国内航运业迎来红利期

一轮行情能否走持续，核心看供需匹配。

当下航运行业的最大优势，就是需求持续爆发，供给严重受限，紧平衡格局被彻底锁死。

从新增运力来看，行业短期几乎无增量。

数据显示，2026年全球VLCC新船交付仅36艘，运力增速仅3.8%，远远跟不上补库+航线重构带来的需求增长。

目前全球船厂手持VLCC订单262艘，占现有船队30%，看似订单充足，但受造船周期限制，大多要2028年后才能交付，短中期运力缺口无法填补。

不仅没有新增，存量运力还在持续收缩。

国际海事组织环保新规持续落地，全球17.9%的VLCC船队因船龄老旧、碳排放不达标面临加速淘汰，2026年老旧运力出清规模，将超过全年新船交付量，有效运力进一步缩减。

除此之外，封锁期的运力效率损耗仍在持续影响市场。

过去四个月，船舶长期绕行远途航线，单船年航次量下降15%-20%，市场有效运力被动缩水。即便航道恢复，船队周转效率修复也需要1-2个季度，短期“货挤船”的格局无法改变。

供需错配之下，行业运价中枢迎来系统性上移。机构共识预测，2026年VLCC运价中枢将升至6-8万美元/天，远超2025年5万美元/天的均值。

叠加地缘风险溢价持续加持，运价将长期维持高位，行业盈利水平彻底摆脱低迷区间。

在全球航运景气风口下，国内头部船企无疑同样受益匪浅。

目前，国内航运行业呈现寡头垄断格局，中远海控、招商轮船、中远海能、中远海发、招商南油等头部企业凭借年轻化船队、规模化运力、稳定的本土客户资源，在本轮行业红利中占据绝对优势，甚至非油气类的中小货船企业也会明显受益。

尤其是中国头部的油气航运企业，在全球市场份额将有望进一步持续扩张。

04 结语

总的来说，不同于传统周期的短期波动，本轮航运行业景气具备需求不可逆、供给有刚性、格局持续优化的核心特征。

预期未来1-2年，全球油运市场供需紧平衡格局都很难被打破，运价中枢、企业盈利水平将持续维持高位，进而使得国内航运头部企业有更多时间窗口兑现本轮结构性红利。

粤芯半导体创业板过会，为中芯国际的同行，三年亏损超67亿

Mon, 15 Jun 2026 10:14:25 GMT

拟募资75亿

在国产替代的浪潮下，又有半导体公司冲击上市。

格隆汇获悉，6月15日，粤芯半导体技术股份有限公司（简称“粤芯半导体”）已过会，拟在深交所创业板上市，保荐人为广发证券。

粤芯半导体致力于为境内外芯片设计企业提供12英寸晶圆代工服务和特色工艺解决方案，2025年营收近26亿元，但仍处于亏损状态，且在业务规模、技术水平上与台积电、中芯国际等同行业领先企业存在较大差距。

广州半导体公司冲击上市，拟募资75亿

粤芯半导体注册地位于广州市黄埔区，其前身粤芯有限成立于2017年，由誉芯众诚、科学城集团共同出资设立，并在2023年整体变更为股份有限公司。其股权结构较为分散，无控股股东和实际控制人。

本次发行前，粤芯半导体持股5%以上的股东包括誉芯众诚、广东半导体基金、广州华盈、科学城集团、国投创业基金，持股比例分别为16.88%、11.29%、9.51%、8.82%和7.05%。

2025年底公司共有员工1943人，其中，生产人员占比高达66.86%，研发、管理、销售人员占比分别为17.65%、12.35%、3.14%。

管理层方面，粤芯半导体的董事长陈谨出生于1971年，硕士研究生学历。他曾任广州智光电气股份有限公司董事兼总裁、广州金鹏集团有限公司董事长兼总裁、广州凯得控股有限公司副总经理、广州开发区建设创业投资有限公司董事长等职务，还担任过广州粤芯半导体技术有限公司董事长。

总经理CHEN, WEI TONY（陈卫）1959年出生，硕士研究生学历。他曾任上海华虹宏力半导体制造有限公司销售及客户支持副总裁，新加坡特许半导体制造有限公司中国分公司首席代表及总经理，还当过广州粤芯半导体技术有限公司总经理。

本次IPO，粤芯半导体拟投入募集资金75亿元，用于12英寸集成电路模拟特色工艺生产线项目（三期项目）、特色工艺技术平台研发项目、基于65nm逻辑的硅光工艺及光电共封关键技术研发项目、基于eNVM工艺平台的MCU关键技术研发项目、基于22nm逻辑和RRAM 存储器件工艺技术的存算一体芯片研发项目、补充流动资金。

募集资金投资项目，图片来源于招股书

超7成营收来自集成电路代工业务，客户集中度较高

半导体产业链上游包括EDA、IP、集成电路原材料及集成电路设备；

中游为半导体制造产业，涵盖芯片设计、晶圆制造、封装测试三大环节；

下游端应用场景包括消费电子、工业控制、数据中心、通信设备、航空航天、汽车电子、人工智能、计算机等。

图片来源于招股书

粤芯半导体专注于半导体制造环节，主要向客户提供集成电路、功率器件等产品的12英寸特色工艺晶圆代工服务，服务芯片设计公司和终端客户。

具体来看，2023年、2024年、2025年（简称“报告期”），粤芯半导体70%以上的营收来自集成电路代工业务，功率器件代工的营收占比在20%左右。

在集成电路制造领域，粤芯半导体形成了MS（混合信号）、 HV（高压显示驱动）、CIS（CMOS 图像传感器）、eNVM（嵌入式非易失存储器）、BCD（Bipolar-CMOS-DMOS）和 SiPho（硅光）等工艺技术平台，集成电路工艺技术节点覆盖180nm-55nm。

在功率器件领域，公司拥有MOSFET（金属-氧化物-半导体场效应晶体管）和IGBT（绝缘栅双极型晶体管）工艺技术平台。

从应用领域来看，报告期内，公司约80%的营收来源于消费电子领域，来自工业控制领域的营收也有所提高，同时还有少量收入来自汽车电子等领域。

公司主营业务收入按应用领域分类，图片来源于招股书

目前，粤芯半导体拥有两座12英寸晶圆厂，规划产能合计为8万片/月，截至2025年末已实现产能6.33万片/月。公司已启动建设第三工厂，建成后产能合计将达到12万片/月。

粤芯半导体的主要客户为境内外知名芯片设计公司，客户产品类别涵盖指纹识别芯片、高压显示驱动芯片、图像传感器、电源管理芯片、功率器件等。截至2025年底，公司累计开发客户超过200家。

报告期内，粤芯半导体向前五大客户的合计销售收入占当期主营业务收入的比例分别为 53.90%、60.34%、62.68%，存在客户集中度较高的风险。

尚未盈利，技术水平不及台积电、中芯国际

随着人工智能、物联网、汽车电子、消费电子等应用领域的发展，半导体行业也迅猛发展起来。其中，粤芯半导体等晶圆代工企业专门负责晶圆制造，为芯片设计公司提供晶圆代工服务。

2024年全球晶圆代工行业回暖，市场规模达到1410亿美元，预计2029年全球晶圆代工市场规模将达到2490亿美元。

据SEMI等机构统计，2024年中国晶圆代工行业市场规模为143亿美元，预计2029年将达到266亿美元，2024年至2029年的均复合增长率预计为13.22%。

图片来源于招股书

中国拥有模拟芯片最广泛的应用场景和市场需求，是全球最大的模拟芯片消费市场，但目前模拟芯片的自给率仍然较低。据智研咨询统计，2024年中国模拟芯片的自给率在16%左右，国产替代空间广阔。

在国内晶圆代工行业增长、国产替代浪潮下，近几年，粤芯半导体的营收呈增长趋势，但仍处于亏损状态，且亏损金额有所增加。

2023年、2024年、2025年，粤芯半导体的营业收入分别约10.44亿元、16.81亿元、25.82亿元，对应的净利润分别约-19.17亿元、-23.27亿元、-24.9亿元，三年累计亏损超67亿元。

经审阅，2026年1-3月，公司营业收入约8.05亿元，较上年同期增加71.95%；净利润约-6.32亿元，亏损同比增加。公司预计最早将于2029年实现扭亏为盈。

粤芯半导体所处的晶圆制造行业有重资产属性、技术密集型特征，研发支出是公司的重要开支。报告期各期，公司的研发费用分别约6.05亿元、4.46亿元、4.22亿元，占营业收入比重分别为58%、26.5%和16.36%。

值得注意的是，晶圆代工行业技术门槛高，技术研发验证周期长，尤其在40nm、28nm及22nm等新制程节点开发过程中可能面临关键技术突破困难、研发进度不及预期等风险，在汽车电子、工业控制、人工智能等领域的工艺技术开发和产品验证周期也存在不确定性。

目前，粤芯半导体的业务规模、技术水平都与台积电、联华电子、格罗方德、中芯国际等同行业领先企业仍存在较大差距。

据Chip Insights统计，2025年全球专属晶圆代工行业市占率前五名分别为台积电（74.25%）、中芯国际（5.92%）、联华电子（4.54%）、格罗方德（4.21%）、华虹集团（2.86%），行业前五大企业市场集中度达91.78%。

技术水平方面，粤芯半导体专注于特色工艺12英寸晶圆代工业务，具备模拟芯片、功率器件及硅光芯片等产品的制造能力，制程节点覆盖180nm-55nm，未来将进一步延伸至40nm、22nm。

而台积电、联华电子、格罗方德、中芯国际等同行业领先企业已达到14nm、12nm及3nm等制程节点。

图片来源于粤芯半导体招股书

报告期内，粤芯半导体的主营业务毛利率分别为-114.9%、-71%、-58.24%，明显低于中芯国际、华虹宏力、晶合集成等同行，主要受产线投产阶段不同、代工产品种类及产品构成差异等导致。

公司主营业务毛利率与可比上市公司对比情况，图片来源于招股书

同行公司中，中芯国际、华虹宏力成立至今已超过20年，均具备3条以上成熟量产产线，其成熟产线建设时间较早，且已过主要的折旧摊销期。

燕东微也属于成立时间较长的企业，但因其投资规模较大的12英寸产线尚处于产能爬坡阶段、单位成本较大；芯联集成及晶合集成首条产线的首次达产时间早于粤芯半导体，近几年产销规模维持在较高水平，毛利率水平相对较高。

港股收评：三大指数齐涨！PCB、存储半导体强势，石油股承压

Mon, 15 Jun 2026 09:15:45 GMT

南向资金净买入21.1亿港元

6月15日，受美伊达成和平协议的利好消息提振，港股三大指数盘初高开集体冲高，恒生指数冲高重上25000点关口后涨幅持续收窄，最终收涨0.5%，国企指数微幅上涨0.02%，恒生科技指数尾盘再度冲高收涨1.28%。

盘面上，权重科技股午后部分回升再度转涨，快手、美团、网易、小米均收红；PCB概念股龙头建滔积层板飙涨超22%再创历史新高！存储半导体股再度强势上涨，黄金股带领有色金属股大涨。另一方面，煤炭股、石油股、燃气股等能源板块全天低迷，兖矿能源大跌9%，新奥能源跌6.55%，中国石油股份跌3.5%。

具体来看：

权重科技股午后部分回升再度转涨，快手、美团、网易、小米均收红，腾讯、阿里巴巴、百度跌幅在1%以内。

PCB概念股爆发，建滔积层板飙涨超22%再创历史新高，建滔集团、大族数控等多股跟涨。

消息面上，近日，木林森子公司宣布，受上游玻璃布/覆铜板紧缺与价格飙升驱动，自6月12日起全线PCB产品统一上调20%。此外，大摩预计2025年至2028年，全球AI光模块PCB市场规模将从6.2亿美元增长至37.7亿美元，三年增长超过5倍，年复合增速高达83%，远超同期光模块60%的增速。

存储半导体股上涨，英诺赛科涨超16%，兆易创新、澜起科技等多股跟涨。

消息面上，证监会批复同意长鑫科技科创板IPO注册，拟募资295亿元，主要用于DRAM量产线升级与HBM相关技术项目。国盛证券明确指出：长鑫上市及募资落地有望大力支撑后续产能建设与工艺迭代，进而‌拉动洁净室工程及相关产业链的景气度上行。

有色金属、贵金属及黄金股走强，紫金黄金国际涨超15%，万国黄金集团、大唐黄金等多股跟涨。

消息面上，美国与伊朗达成临时和平协议。中信期货报告称，美伊和谈短期地缘缓和信号已足够驱动市场对紧缩预期的修正，分母端改善直接利好对利率敏感的有色板块估值修复。

纸业股拉升，玖龙纸业涨超11%，理文造纸、晨鸣纸业等多股跟涨。

消息面上，6月14日，玖龙纸业宣布与多家银行订立贷款协议，获提供人民币20亿元的定期贷款，贷款期限为三年。这笔贷款将显著增强公司的资金实力，为后续产能扩张和日常经营提供有力支持。

煤炭股重挫，汇力资源跌超15%，绿领控股跌超11%，兖矿能源、中煤能源等多股跟跌。

石油股下跌，延长石油国际跌超9%，中国海洋石油、中国石油股份等跌幅靠前。

消息面上，美伊达成协议，国际油价大跌。WTI原油期货一度跌5%至79.15美元/桶，创4月17日以来新低；布伦特原油期货一度跌超4%至83.33美元/桶，创3月10日以来新低。

今日，南向资金净买入21.1亿港元，其中港股通（沪）净买入8.72亿港元，港股通（深）净买入12.38亿港元。

展望后市，金融街证券建议，关注美联储态度带来流动性的边际变化，等待流动性改善后的反弹机会。6月，建议投资者继续定投配置低成本高股息产品，继续关注电力电网和半导体板块的表现，行业内卷和锂电池表现压制下，新能源电车弹性有限。

硅基又把全市场干翻了

Mon, 15 Jun 2026 09:11:08 GMT

警惕小微盘的加速暴跌

最近A股的博弈性真的是令人无力吐槽，比如上周五，海外硅基大涨，A股的硅基大幅高开略高走后就开砸，一路砸到收盘，半导体指数从涨4个点到收跌1个多点，令人目瞪口呆。

周末美伊协议谈定，海外硅基再度一片上涨，或者创历史新高，或者逼近历史新高。但A股的硅基开盘后再度下砸变绿，然后才跟上海外节奏，变成暴涨。

当然，伴随硅基的暴涨，是整个市场再度被干翻了，今天一度表现好的券商、有色、化工等，在硅基的攀升中，都一定程度上被砸下来了，至于消费和医药，加上港股的互联网，这三个老登碳基大本营，绿的已经无法形容。

A股的碳硅不相容，就是如此极致。

01 别干等着指望高切低交易

最近跟几个朋友聊天，大家都在想着这个位置会有高切低的交易发生。但如果细问原因的话，其实是没有的。

大家只是觉得硅基太高，市场交易风格又如此极致，而碳基又如此低，还能跌到哪去？这种极致像极了21年初，那年这样极致后，后面就是交易风格的大转变。

但问题是，21年初的大白马上涨其实是纯拉估值，而基本面根本不支撑拉估值，比如像茅台、海天、片仔癀等公司，根本没有产业逻辑能表明它们后面可以加速增长。但当前许多硅基大票的增速，是有产业逻辑作支撑的。估值是贵这不假，但增速也还在也是真。

另外就是，这波硅基上涨不是A股独涨，是全球共振，海外硅基，部分行业以前瞻PE去看，估值是并不贵的。在产业逻辑没出问题前，这样的估值当前很难持续下跌。

上上周因为美联储加息预期的改变导致了大跌，而我们当时也指出了，这种宏观利空并不致命，到上周三CPI发布后，基本就定价完了。只有产业逻辑出问题，才是致命的。

在估值还可以，AI基建繁荣继续，海外硅基就会持续上涨。这也决定了A股硅基不可能一波流下去。

因此，大家想要持续的高切低交易，那要么是硅基产业出问题，要么是碳基产业出现复苏迹象，或者至少出现复苏预期。

这周后面几天国内应该会披露5月的宏观数据，大概率大家会看到，宏观数据依然是不怎么样的。

之前的CPI和PPI已经是先行了，CPI是碳基人在拉，PPI是硅基人在拉，碳基行业现在面临两重压力，一个是碳基人的需求弱，一个是硅基人拉动的原材料上涨带来的成本压力。

交易面上的碳硅不相容的极致，其本质是当前基本面的极致。

而当前政策面也丝毫没看到政府向碳基人的倾斜。所以，当前对低位的碳基，是既没有复苏迹象，也没有复苏预期。

这种情况下的高切低交易，只能是A股神奇的交易博弈带来的抽风行情。抽个一两天，就重新硅基走硅基的上涨，碳基走碳基的下行或者震荡。

总而言之，当前还不到下注高切低行情的时候，最好均衡点配，免得日常沮丧。

02 警惕小微盘的加速暴跌

另外在当前硅基行情如此极致下，小微盘的风险是大家要注意的。

小微盘曾经是A股神一般的存在，无论大A的大指数表现如何，小微盘指数一直在创历史新高——直到这次战争后。

战争前，其实市场上涨的方向非常多，有色、化工、工程机械、新能源，就是碳基消费，里面基本面好的也在持续上涨，但战争后，开始新能源还能蹦跶一下，后面就几乎只有一条线，即硅基。

5月份之后这个情况更加显著，包括不可一世的小微盘都要被硅基吸干流动性了。偶尔硅基大调整一下，整个市场才能喘口气。

5月以来这波小微盘调整，与以往不同的是，成交额一直在缩减。这也是流动性被抽干的一个特征。

小微盘里的票绝大多数是没有任何基本面的，老实地说，股价跌个7、80一点都不过分，里面许多票本来就不配有成交额。但是在A股这个大量散户存在以及量化基金的结构中，这些票也享有了不错的流动性。

现在A股少于3万的成交，大家就会觉得流动性不足，然后又会觉得美股的流动性非常好。其实如果我们真以成交额与总市值来作对比，会发现A股的流动性是好的不得了的。

美股全市场总市值大概75万亿美元左右，5月每天成交额所有交易所加起来大概在9000-1.2万亿，换手率相当于1.2-1.6%。而中国当前总市值在130万亿左右，5月成交额基本在2.9万-3.6万亿，换手率相当于2.2%-2.8%。

考虑A股的股东成分，一般实际控制人占了非常高的比例，这部分不怎么流动，而美股的股权非常分散。因此用实际流通盘来算，A股的换手率会更高。

所以从总成交额来看，其实A股的流动性好到爆。

但一低于3万亿，大家就觉得流动性不足。无其他原因，就是无效交易太多。小微盘有这么好的流动性，就是无效交易太多的一个显著特点。

这种方向，随着流动性被抽离，是想怎么跌就怎么跌的。部分量化基金一定程度上承担了这块很大的流动性，但随着散户的资金都被硅基榨干了，没有流动性来，没有承接盘，量化也会无以为继的。

所以，这个方向，大家最好是不要碰，不排除里面有黑马，但不值得去赌。今天市场很好，但小微盘指数是从涨2个多点到翻绿的。

A股这轮牛市是不同于以往的牛市，结构的极致，买错了就不是踏空不赚钱的问题，而是熊市亏钱的问题。

而这种结构性牛市行情，随着总量经济的增长越来越缓，会变成常态。

这也决定了，对产业的密切跟踪是非常非常重要的。

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中东 “熄火” 引爆！全球资产大变盘，黄金反攻开启？

Mon, 15 Jun 2026 08:11:02 GMT

警惕以色列“掀桌”

美伊“握手言和”引爆市场。

周一，日韩股市率先沸腾。韩国股市连续6天触发熔断，韩国KOSPI指数向上触及8600点，日内大涨超5%。

韩股“双雄”SK海力士大涨超6%，三星电子涨近5%。

日股同步爆发，日经225盘中涨超5%再创历史新高，涨超3200点。软银股价暴涨逾10%。

A股上扬，创业板指涨超5%，深证成指涨超3%；港股则高开低走，恒科指现涨超1%。

AI硬科技股集体再爆发，存储、芯片半导体、PCB、光通信等概念全线走强。

随着中东地缘风险落地以及美联储加息预期缓和，市场抛售避险货币美元，这进一步推高了以美元计价的黄金价格，黄金及贵金属股涨势再起。

截至发稿，A股招金黄金涨停，赤峰黄金涨超7%，湖南白银、湖南黄金等涨超5%；港股紫金黄金国际大涨超15%，潼关黄金涨超12%，招金矿业、紫金矿业涨超6%。

中东熄火+加息预期降温

黄金市场正处于逻辑切换的关键阶段。

伊朗战争持续3个月有余，双方和谈终于迎来了突破性进展。

刚过去的周末，美伊终于达成协议，并将于本周五（6月19日）在瑞士正式签署。

伊朗方面指出，包括黎巴嫩战线在内的所有战线，都已宣布永久和立即结束战争。

特朗普也表示，霍尔木兹海峡将重新开放。但如果美伊未能达成最终的核协议，他将恢复军事打击。

值得一提的是，若美伊协议顺利推进，原油下行削弱通胀预期，这给美联储留出更多观望的空间。

本周，美联储将迎来新掌门沃什的“首秀”，鹰还是鸽成为了全球瞩目焦点。

市场普遍预期本次会议不会立刻加息，同时对美联储年内后续加息的预期有所降温。

据CME FedWatch 工具显示，和平协议达成后，市场对美国12月加息的预期已从上周的69%下调至46.4% 。

在恐慌情绪退潮后，市场也开始重新审视基本面。

长期看，黄金的核心价值来自其在信用货币体系中的“非负债资产”地位，这一地位在去美元化、央行购金和全球高债务时代只会强化，不会削弱。

机构指出，央行购金抬升金价长期中枢，前期市场定价偏激进，油价回落释放修复空间，短期灵活布局，重点跟踪美联储会议指引。

黄金反转？反弹？

中东地缘局势急速降温，油价闻声跳水，金银升温。

今早，WTI原油期货一度大跌5%，布伦特原油期货跌超4%；现货黄金一度涨近3%突破每盎司4300美元，现货白银涨超4%。

午后，黄金短线受挫后再度强势，原油震荡下挫。

目前，现货黄金涨近3%报4344.6美元/盎司，白银涨近3.9%报70.653美元/盎司。

虽然美伊协议落地在即，但仍存在不确定性。

首先是，以色列“不干了”。

据以媒，在与特朗普6月14日的通话中，以色列总理内塔尼亚胡明确表示以色列不认为自身将受可能达成的美伊协议中黎巴嫩相关条款的约束。

以色列国防军不会从黎巴嫩撤离，并将留在近期占领的阵地，继续打击来自黎巴嫩真主党的威胁。

目前，美伊协议尚未签署，双方就细节仍有分歧，地缘并未完全消除不确定性。

野村控股驻悉尼策略师Andrew Ticehurst表示，霍尔木兹海峡预计于周五正式重开，因此从现在到那时可能会有一段令人焦虑的等待期。

“以色列在此期间的动向也会成为一大不确定因素。”

自2月底伊朗战争爆发以来，黄金价格已下跌约18%。

霍尔木兹海峡的实际关闭导致全球油价飙升，加剧了通胀担忧。

也提高了人们对利率将在更长时间内维持高位的预期。

尽管黄金传统上被视为对冲通胀的工具，但在高利率环境下，黄金的吸引力会下降。

虽然眼下美伊“熄火”，但能源市场不会立马恢复如初。

华尔街机构警告，霍尔木兹海峡重新开放虽然是全球经济的好消息，但石油供应完全恢复还需要一段时间。

ITC Markets高级外汇分析师Sean Callow表示，协议缺乏细节，特别是关于航行自由的细节，仍令人担忧。

IG Australia的市场分析师Tony Sycamore预测，短期内原油价格很难再大幅下跌，因为各国将利用海峡重新开放的机会补充耗尽的库存。此外，由于市场预期将达成协议，油价在最近几个交易日已经大幅下跌，因此下跌空间十分有限。

另外，本周全球超级央行周来袭，市场也在重新评估美联储政策前景。

而沃什的政策动向仍将取决于通胀和经济数据表现，黄金当前走势将以修复性反弹为主，后续的上涨空间尚未确认。

若美伊一旦生变，地缘政治风险将卷土重来。

十大券商策略：风格再平衡启动，中期聚焦科技“二次点火”

Mon, 15 Jun 2026 01:10:06 GMT

后市市场将如何演绎?

上周，A股主要指数集体走低。创业板指累跌3.22%，深证成指累跌2.29%，上证指数累涨0.09%。板块上，保险、氟化工概念、小金属、盐湖提锂、机场航运、证券等板块上涨，贸易、煤炭、影视院线、电网设备、消费电子、电力等板块下跌。

后市市场将如何演绎？且看最新十大券商策略汇总。

1. 中信证券：风格再平衡已经开始

A股市场近期随着大资金的减持速度放缓、卖压减弱，资金面开始有所平衡，非热门板块开始修复。我们认为风格再平衡实际上已经开始，但在配置上仍需聚焦有清晰业绩逻辑的方向，而非为切换而切换。

在配置思路上，我们维持推荐AI+能化的结构，当前需要重视新能源、化工、有色、电力设备跌出的性价比，同时，在风格切换、资金减持进入尾声的背景下，大金融板块本周已出现拐点，建议继续增配低估值的券商和保险。最后，我们继续密切关注国产AI的进展，耐心等流动性冲击后的布局点。

2. 华安策略：产业机会重回主线，算力链优于存储链

国内经济继续体现出较强韧性和强劲结构惯性，当前市场影响核心仍在外部，而在美伊释放达成协议一致信号，以及我们判断FOMC会议后沃什鹰派言论概率不高的情况下，有望显著提振风险偏好、催化市场重回升势。配置上，随着市场风险偏好回归，机会将重回产业趋势主线，但当前算力、液冷、光纤、数据中心、储能链等环节明显优于芯片、半导体材料及设备，当前更是增配前者的良机，后续电子仍有降温压力。

3. 兴证策略：等待7月财报季开启，紧抓中报业绩线索进行布局

后续来看，对于市场整体而言，前期风险相继落地且好于预期、后续流动性验证压力整体可控、拥挤度回落至底部区间，意味着后续进一步大幅下行的风险可控。而对于科技板块而言，前期调整过后空间上已经基本到位，但考虑到后续仍是盈利“真空期”+流动性“逆风期”，等待7月财报季开启，景气优势再度得到验证后，有望是科技趋势性回归的“更好的时间”。

对于配置上的应对思路，不必为了切换而切换。随着7月业绩预告披露期临近，景气的相对强弱、业绩的相对变化依然是核心线索，建议紧抓中报业绩线索进行布局。

4. 国金策略：海峡若打开，两个世界中间有限的风格均衡将会出现

美伊冲突以来，出现了全球两个世界的分野，科技新世界进入了量价齐升的过热期；而传统世界则是进入滞胀-衰退的时期。当下，海峡重开的预期，边际上更有利于传统世界的复苏预期，而相对的价格也支撑新一轮HALO交易。但是，金融资产缩圈的大方向仍然没有改变，积极防御+结构切换仍然是重点。

基于以上内容，我们推荐如下：第一，具有战略资源价值、实物消耗型红利的原油、煤炭、电力，以及受益于国内制造业结构转型、基本面出现改善信号的城商行；第二，受益于新兴市场传统制造业投资修复，工业金属（铜、铝）、炼化、其他电源设备、汽车零部件、专用设备、通用设备等；第三，科技新世界中关注“胀”和二阶开支，包括半导体/AI材料、半导体设备与制造等。

5. 东吴策略：尚未出现趋势逆转的明确信号

从当前阶段看，无论产业还是流动性环境，均尚未出现趋势逆转的明确信号。产业层面，AI大规模商业化仍处于早期阶段，除Coding外，Agent、物理AI等方向的潜在空间尚未充分展开；流动性层面，融资扩张与资本开支扩张的正反馈机制仍在延续。后续关键在于静观两条路径的演进：究竟是产业先完成商业闭环、实现自我造血，还是全球流动性收紧导致融资难以落地——哪个先到，才能决定科技行情的延续或拐点。

6. 中国银河策略：科技高景气赛道仍是市场中长期的配置主线

A股短期大概率延续震荡蓄势的运行态势，市场以结构性行情为主，关注美联储议息会议对市场预期的边际影响，以及中报业绩前瞻的结构性指引。从配置角度而言，成长板块的阶段性调整，属于健康的回调过程，短期行情波动不改行业中长期景气趋势，科技高景气赛道仍是市场中长期的配置主线。依托本轮调整，重点挖掘估值相对合理、基本面具备支撑的硬科技细分领域，以低位绩优蓝筹作为底仓配置，适配轮动节奏。

配置机会：聚焦“科技轮动+防御配置”布局策略。关注一，科技景气与产业趋势未改，本轮科技行情背后具备产业趋势驱动和业绩支撑逻辑，具备业绩支撑的细分领域或将持续受益。短期或呈现轮动特征，关注半导体、其他电子、商业航天、通信设备、算力、存储、人形机器人、储能等细分方向。关注二，受益于产品涨价及业绩修复逻辑的方向，重点布局基础化工、有色金属（小金属）、建筑材料、钢铁板块等。关注三，重视防御性底仓的配置价值，涉及煤炭、煤化工、金融（银行）、公用事业、新能源等。

7. 中泰策略：市场短期底部明确，“鱼尾行情”有望重启

本周后半段鱼尾行情有望重新启动，且大概率将挑战前高甚至创出新高。市场的短期波动主要源于SpaceX上市带来的全球流动性虹吸效应、日本央行议息会议的不确定性等事件性扰动，但这些都是阶段性因素，并不改变市场上行的中期方向。当前点位附近正是较好的布局窗口，不宜因短期波动而离场。

当前可重点关注以下几个方向：一、科技方向：重点关注存储、海外算力与机器人。存储方面，长鑫上市在即，板块已有一定回调，是当前赔率最优的细分方向。二、电力设备与新能源：能源安全趋势下中期或有景气空间。电新板块驱动力正由国内政策驱动转向海外出口驱动，出口链条景气度持续改善。三、有色金属：黄金与工业金属中期逻辑最为清晰。美伊协议达成叠加美联储偏鸽对美元构成双重压力，利好金价；冲突后各国军费普遍抬升，驱动全球制造业资本开支扩张，工业金属景气上行趋势明确。

8. 光大策略：关注市场风格阶段性切换

整体来看，短期A股或偏震荡，中长期来看，在基本面及产业趋势的双重支撑下，有望逐渐震荡上行。一方面，基本面仍然是背后最为稳健的支撑，其中价格仍然是主要变化因素，从趋势来看，二季度PPI中枢将会显著高于一季度，这也将使得二季度上市公司盈利进一步上行。另一方面，AI产业趋势方兴未艾，在基本面未有明显扰动背景下，股价仍有上行空间，宏观因素的短期冲击反而会带来更好的布局时点。

短期关注防御板块，中期关注以硬科技为代表的三条景气主线。短期内，防御板块或有阶段性表现，例如高股息及价值股，不过此类机会或许更偏交易层面的情绪演绎。中长期来看，高景气方向仍是配置核心，但我们认为并不仅限于科技领域，除了科技之外，出口链、资源品等板块基本面有望持续改善，未来或许值得重点关注。硬科技方面，关注电子、通信、国防军工等行业；出口链方面，关注电力设备、机械设备、轻工制造等行业；上游资源品方面，关注有色金属、煤炭、石油石化、基础化工等行业。

9. 开源证券：短期再平衡，中期寻找科技映射下的二次点火

短期看，可以关注再平衡方向，尤其是受到油价波动、风险偏好和科技虹吸压制的有色、化工等顺周期品种。但中期看，重心不应停留在简单的顺周期修复，也不应机械回到前期最拥挤的科技方向，而应寻找“二次点火+叙事张力”的交集。

重点关注四类“二次点火+叙事张力”方向：（1）科技内部具备盈利验证和边际改善的方向：国产算力、半导体、AI硬件链中真正有订单和利润兑现的环节；（2）科技外溢带来的新景气方向：电力设备、电力、能源金属、液冷等；（3）具备产业趋势和叙事扩张能力的新方向：商业航天、军工、低空经济、机器人等；（4）阶段性再平衡中具备修复弹性的方向：有色、化工、机械设备等，但需要进一步筛选是否具备持续的G和ΔG。

10. 浙商策略：成长调整权重回升，新仓待右脚、风格稍均衡

展望后市，随着创业板指跌破日线趋势指标，全市场主要宽基指数相继调整，但是彼此之间节奏明显有差异。其中，创业板指在主要指数中最后一个开启调整，目前正处于区间震荡过程中。科创50先于创指一周开始调整，本周已经在站稳“左脚”之后探底回升，但前期密集成交区明显存在压力。而非创指数基本都是在5月14日开启调整，其节奏明显领先于双创，目前已进入本轮调整末端，若有向下试探反而可以认为是配置机会（黄金右脚），建议积极应对。

配置方面，基于“科技成长调整权重指数回升，新仓待右脚、风格稍均衡”的判断，我们建议：现有中线仓可以继续持有，当上证指数回踩前低、形成“黄金右脚”时可以适当增配；双创指数以区间震荡对待，越接近60日均线越积极，越临近前期高点越谨慎。行业方面，目前双创仍旧是市场关注焦点，依旧应作为主线持有，但考虑到近期波动较大、稳健风格受到市场青睐，可以适当切换部分至红利和大金融板块。

晶通新材料赴港上市：全球PVC装饰材料出口双冠王，重塑“中国制造”估值

Mon, 15 Jun 2026 01:10:06 GMT

根据弗若斯特沙利文资料，按2025年中国内地PVC装饰材料总出口额计算，公司在所有供应商中排名第一；按2025年对欧洲出口额计算，公司在所有中国供应商中同样排名第一。

全球装饰建材行业正经历深刻的结构性变革。传统材料因资源约束、安装成本、环保性不足等问题，增长面临天花板；而以PVC装饰材料为代表的新型高分子装饰石晶复合材料，凭借低碳环保、安装便捷、性价比等优势，正进入黄金替换周期。

与此同时，全球家居翻新、商业空间改造需求持续攀升，叠加国内老旧小区改造等政策红利，绿色建材赛道迎来长期发展机遇。

在此背景下，浙江晶通新材料集团股份有限公司（下文简称“晶通新材料”）向港交所递交上市申请，吸引了投资者广泛关注。

（图源：公司招股书）

依托海外市场深耕，晶通新材料已成为“全球PVC装饰材料出口双冠王”。根据弗若斯特沙利文资料，按2025年中国内地PVC装饰材料总出口额计算，公司在所有供应商中排名第一；按2025年对欧洲出口额计算，公司在所有中国供应商中同样排名第一。

此番冲刺港股市场，晶通新材料有望进一步扩大现有优势，稳固细分赛道的龙头地位，同时不断拓展绿色新材料领域，打开全新发展空间。

产品精准契合全球市场需求，拿下出口双“第一”

评估一家公司的价值，首先需要了解其所在行业的成长潜力。

一直以来，装饰建材市场发展与各地消费习惯、人工成本、环保政策等高度相关。过去数十年，实木、陶瓷、石材长期占据主流，但短板日益凸显：实木依赖森林资源，存在甲醛释放、受潮变形等问题；瓷砖、石材重量大、施工繁琐，在欧美等人工成本高昂的地区，安装费用甚至远超材料本身。

在海外市场，欧洲、北美成熟经济体房屋存量庞大，二手房翻新、局部改造成为主流，DIY装修文化盛行，简易安装、低维护成本的建材成为刚需。在国内市场，聚焦“双碳”目标，中国大力发展绿色建材与绿色建筑；“十四五”规划明确推进超二十万个老旧小区改造，“十五五”期间危旧房改造数量翻倍、城中村改造保持较高水平，推进“好房子”建设，这对环保、易安装、耐用等提出了更高要求。

整体而言，传统材料已难以适配当下全球市场的消费与使用需求，市场变革已成必然。

新型高分子装饰石晶复合材料有效解决了上述痛点，晶通新材料正是这一赛道的领先者。目前，公司形成了四大产品线：SPC地板及墙板；LVT地板；EPC地板及墙板；包括PETG地板在内的其他创新产品。在功能上，公司产品采用锁扣式技术、模块化设计，同时具备快速交付、防水耐磨、无甲醛等优势，精准契合全球市场需求。

（图源：公司招股书）

这意味着，晶通新材料有望抓住“存量改造”和“消费升级”浪潮持续释放出的业务增量，从而收获确定性极高的业绩增长。

从市场空间来看，招股书显示，全球PVC装饰材料市场规模保持稳健增长，预计将从2024年的346亿美元增长至2029年的447亿美元，年复合增长率5.2%。

按材料来划分，其中，LVT装饰材料的市场规模占比最高，其市场规模相对稳定；SPC装饰材料凭借稳定性、环保性、耐用性的综合优势迅速成为主流，预计将从2024年的152亿美元进一步提升至2029年的230亿美元，年复合增长率8.6%。EPC装饰材料市场规模也有望保持稳定增长。创新产品无卤PETG及rPET装饰材料的市场规模预计将从2024年的16.7百万美元提升至2029年的300.1百万美元，年复合增长率高达78.2%，展现出强大的市场爆发力。

从行业格局来看，国内PVC装饰材料出口行业整体呈现“大市场、小企业”的分散特征。2025年国内前五名供应商合计份额仅为18.8%，行业集中度偏低，头部企业具备显著的份额提升空间。

而晶通新材料在竞争中脱颖而出，拿下两个“第一”：按2025年中国内地出口总值计，排名全国第一（市场份额约6.1%）；按对欧洲出口总值计，排名中国供应商第一（市场份额约14.5%）。

欧洲作为全球标准最严苛、竞争最充分的高端市场，晶通新材料能够稳居榜首，直接证明了公司已形成全球领先的综合竞争力。在分散的行业格局中，公司有望实现“强者恒强”，持续抢占市场份额。

财务基本盘扎实，多重壁垒带来可持续竞争能力

聚焦公司本身，晶通新材料作为投资标的，其价值究竟如何？可以从财务基本面、竞争壁垒来探讨，这两方面决定了一家公司战略投入的定力和穿越周期的能力。

先看财务基本面。收入方面，2023-2025年，公司营收分别为15.98亿元、22.19亿元、23.07亿元，三年复合增长率20.2%，增长节奏稳健。

盈利指标方面，2023-2025年，公司整体毛利率保持稳定，2025年达36.8%；同期净利润分别为2.30亿元、3.37亿元、3.61亿元，2025年净利润率达15.6%。公司的盈利能力远超大多数传统的制造行业，高毛利率和高利润率反映出较强的品牌溢价和成本控制能力。

经营质量方面，公司2025年经营活动现金流净额达2.5亿元，与净利润高度匹配，盈利质量扎实；资产负债率从2023年的47.97%降至2025年的43.45%，债务结构持续优化；年末现金及现金等价物逐年增长，2023年2.73亿元、2024年2.80亿元、2025年3.45亿元，流动性充裕，抗风险能力突出。

再看竞争壁垒。晶通新材料展现出以下几大亮点，这是公司区别于普通OEM代工厂的核心所在，也是帮助公司打开未来业绩增长空间的核心引擎。

第一，全球化客户渠道壁垒。公司产品销往全球60多个国家和地区，业务覆盖德国、法国、荷兰、美国、英国及瑞士等核心市场，是欧洲前十大家居装修零售集团中的八家的主要供应商，这类客户对供应商的筛选极其严格，一旦进入供应链，替换成本极高。

招股书显示，公司前五大客户收入占比逐年下降，单一客户依赖度持续降低。同时，过往五年，公司前30%客户留存率达到100%，足以说明公司不是靠低价换来的订单，而是深度嵌入客户产品体系的战略合作关系。公司强大的客户粘性，难以在短期被竞争对手超越。

第二，技术研发与产品创新壁垒。作为行业技术先行者，晶通新材料做到三大“率先”：行业内率先采用数码打印技术；率先推出无卤PETG环保地板之一；率先取得GRS、SCS、蓝天使等多项全球最严苛的环保认证。截至2025年12月31日，公司拥有超过72项与石晶复合材料相关的核心技术，115项注册专利。

基于深厚的技术积累，公司持续进行产品创新。招股书显示，公司每年推出超300款自行开发的新地板产品及超100款自行开发的墙板产品。未来，墙板产品将成为和地板产品并驾齐驱的第二大产品线，打造出公司的第二增长曲线。

产品应用场景也在不断延伸，从民用装饰领域拓展至飞机、船舶等领域，技术天花板进一步抬高。这些领域的认证门槛高、验证周期更长，但一旦通过，就意味着更低的竞争密度和更高的溢价空间。长期来看，公司提供更多高附加值的产品，未来的毛利率和利润率有望继续攀升。

第三，全球化柔性供应链与合规运营壁垒。公司逐步搭建“中国+东南亚+欧洲”三位一体的生产和仓储网络，其中，国内浙江桐乡基地2025年年产能达到5100万平方米，泰国基地年产能1500万平方米，同时公司规划匈牙利绿色生产基地。

三大区域产能互为补充，既可以根据不同地区的关税、人力、物流成本灵活调配生产，应对国际贸易环境变化，也能贴近终端市场缩短交付半径；同时，公司拟在匈牙利新建的工厂，未来将进行废旧地板的循环回收业务，实现从“旧地板”到“新地板”的产业闭环。公司将打造出具备强抗风险的供应链体系，从而巩固公司在全球交付能力上的竞争优势。

在全球化运营过程中，公司高度重视合规管理体系的建设。结合招股书来看，截至最后实际可行日期，公司跨境运营的规范性与稳定性持续提升。更重要的是，公司通过持续强化海外合规能力，帮助公司更快搭建起全球统一的合规管控框架。完善的全球供应链叠加成熟的国际化治理体系，共同构成了公司在全球化运营上的综合竞争优势，利好公司长期发展。

整体而言，上述多重竞争壁垒组成一套完整的竞争体系：技术创新赋能产品升级，助力公司拿下全球高端客户；优质客户资源带来稳定营收与利润，夯实财务基本面；充裕的资金又持续投入产能、研发与供应链升级；完善的全球供应链再进一步强化客户服务能力。晶通新材料是兼具品牌、技术、供应链及资金实力的行业龙头，这也是其能够长期领跑赛道的底层逻辑。

在此基础上，公司构建了层次分明的增长引擎，进一步夯实了其可持续竞争能力：在稳固现有基本盘的同时，壮大墙板业务，墙板产品剑指第二大产品线；另一条增长曲线则是废旧地板循环回收，在实现产业闭环的同时，开辟全新的盈利增长点。

港股稀缺的出海龙头，跳出传统建材估值框架

回到价值投资的视角，晶通新材料展现出多个核心投资亮点，这些亮点将让公司在港股市场具备稀缺价值。

维度一：纯正出海龙头，契合港股主流资金偏好

港股市场长期偏爱拥有真实海外营收、具备本地化运营能力、能够抵御地缘与贸易风险的实体出海企业，这类标的在港股市场更容易获得机构资金的长期青睐。

晶通新材料是典型的全球化公司，搭配海外仓、本地服务团队构建完整的本地化运营体系，叠加逐步成熟的全球合规管理体系，海外常态化运营的稳定性进一步增强。在建材出海赛道中，像晶通这样规模领先、海外布局完善、客户结构优质的龙头标的数量较少，稀缺性突出，自然成为港股机构关注的重点方向。

维度二：不适用传统建材估值框架，享有更高估值溢价

传统建筑材料企业常被市场贴上“劳动密集型代工厂”的标签，估值普遍偏低。但晶通新材料并不适用于这一套估值逻辑。

一方面，公司手握大量复合材料专利与环保核心技术，产品全面覆盖绿色建材品类，深度契合全球“碳中和”发展趋势，处于确定性成长赛道。另一方面，公司具备独立的产品设计能力，凭借丰富的产品矩阵可输出整体空间解决方案；同时，产品应用已从民用装饰延伸至航空、船用等高端领域，技术壁垒和附加值显著提升，自然享有更高的估值溢价。

维度三：短中长期发展目标清晰，业绩增长具备弹性

晶通新材料赴港上市，此次募集资金的用途反映出公司的战略规划。其中，资金将会用于墙板产能扩建、匈牙利海外生产基地建设、泰国基地升级改造以及AI、数码打印等高端生产设备迭代和维护日常营运。可见公司募集资金主要用于主业扩张、全球产能布局与前沿技术升级，对投资者而言，这符合成长型投资标的特征。

短期来看，现有产能释放、墙板新品类放量、海外基地逐步投产，能够兑现稳健的业绩增长，保障营收与利润的基本盘；中期来看，海外基地产能爬坡，加速公司在北美、南美等市场开拓增量，将为业绩带来向上弹性；长期来看，匈牙利基地的循环回收业务推进，以及创新产品完成技术落地与市场推广，将打开全新的细分赛道与成长天花板。

本次募资为公司战略落地提供充足弹药，依托资本赋能叠加自身经营优势，晶通新材料有望在巩固行业龙头地位的同时，实现价值重估，其成长潜力值得投资者高度关注。

早报（06.15）| 美伊达成和平协议，全面开放霍尔木兹海峡！国际油价暴跌，黄金升破4300；美国叫停Anthropic最强模型；美联储领衔“超级央行周”来袭

Mon, 15 Jun 2026 00:09:23 GMT

A股重大调整，今起实施；中际旭创否认汇兑引发业绩暴雷

美国总统特朗普14日在社交媒体发文说，美国与伊朗的协议“现已完成”，他“授权”霍尔木兹海峡“免费开放”以及美国海军立即解除相关封锁。伊朗外交部副部长加里巴巴迪也确认伊美谅解备忘录文本已最终确定，“伊斯兰堡备忘录”正式签署仪式将于19日在瑞士举行。

今日早间开盘，WTI原油直线跌超4%；现货黄金突破4300美元/盎司，日内涨2%；美股期货全线大涨，道指、纳指期货涨幅超300点。

A股方面，沪指周涨0.09%，深证成指周跌2.29%，创业板指周跌3.22%，全市场周度日均成交额下降约1600亿元至2.79万亿元。行业方面，银行、非银金融、有色金属领涨，传媒、计算机、煤炭板块下跌。

港股方面，恒指周跌0.98%，国指周跌0.74%，恒生科技指数周跌3.75%。国防军工、纺织服装、银行、家电、钢铁板块涨幅靠前；计算机、电力设备及新能源、石油石化、商贸零售、煤炭板块下跌。

美股方面，道指周涨0.66%，标普500指数周涨0.65%，纳指周涨0.7%。SpaceX上市首日收涨19.22%，收盘市值跃升至2.1万亿美元，稳居美股第六位，超越Meta和特斯拉。

本周重点关注：中国5月社零、工业、房价等数据出炉。美联储公布利率决议、沃什首秀，市场关注其是否会取消点阵图；市场对日本央行加息预期高达88%，行长植田和男因病缺席会议；英国、澳大利亚等多国央行同步公布利率决议。

1. 消息称SK海力士计划8月在纳斯达克上市募资高达140亿美元

韩国存储芯片巨头SK海力士正计划选择纳斯达克作为其美股上市地点，最早将于今年8月挂牌。6月12日，两位知情人士透露了上述消息。SK海力士方面拒绝置评，纳斯达克在非工作时间未予回应。

2. 美国将禁止Anthropic最先进AI模型出口

美国商务部长Howard Lutnick致函Anthropic，将其两款顶尖AI模型Fable 5和Mythos 5纳入出口管制，限制境外及境内外籍人士访问，理由是存在越狱安全风险。Anthropic虽遵令下架，但公开反对，称漏洞轻微且普遍存在于行业，并警告此标准将令前沿模型部署陷入停滞。

3. 美国42个州调查OpenAI：因安全和数据隐私问题

美国多个州的总检察长已对美国开放人工智能研究中心(OpenAI)展开联合调查。这家人工智能公司于当天收到传票，要求提供与其多项业务活动及其对用户影响相关的文件。OpenAI目前已面临多起诉讼，涉及其聊天机器人ChatGPT的设计问题导致用户自杀或对用户造成不良影响。部分起诉书中指出，ChatGPT的设计“优先考虑用户参与度而非安全性”。

4. “木头姐”卖出AMD股票，买入SpaceX股票

“木头姐”凯西·伍德（Cathie Wood）旗下ARK方舟基金披露6月12日交易记录，显示出投资策略重大转变。当日ARK旗下多只ETF合计买入约329万股SpaceX股票，总金额约4.43亿美元。与此同时，ARK大幅减持AMD、特斯拉、百度等科技股，腾出资金集中押注太空赛道。

5. 全球首个基础胰岛素/GLP-1RA周制剂诺和杰将在中国率先上市

诺和诺德宣布，全球首个且目前唯一获批的基础胰岛素/胰高糖素样肽-1受体激动剂（GLP-1 RA）周制剂诺和杰®（依柯胰岛素司美格鲁肽注射液）即将在中国上市，适用于接受基础胰岛素或GLP-1 RA治疗后血糖控制不佳的成人2型糖尿病患者，在饮食和运动基础上联合口服降糖药物进行治疗。

6. A股重大调整，今起实施！

深交所网站消息，深圳证券交易所和深圳证券信息有限公司决定于2026年6月15日对深证成指、创业板指、深证100、创业板50等指数实施样本股定期调整。其中，深证成指调入安泰科技、佛塑科技、悍高集团等，调出金隅冀东、派林生物、甘肃能化等。创业板指调入天华新能、香农芯创、光库科技、国科微等，调出双林股份、沃森生物、汤臣倍健等。据悉，本次调整后，创业板指战略性新兴产业权重占92%。

7. 蚂蚁集团正秘密测试AI版支付宝

近日，蚂蚁集团被曝正秘密测试AI版支付宝，新版本颠覆原有用户交互，可一键切入原生AI界面，实现从服务到资金管理的智能化。消息称，新版本上线时间未定。对此，蚂蚁集团拒绝评论。

8. 智谱宣布GLM5.2全量开放

据智谱微信公众号6月13日消息，6月13日晚5:21，GLM-5.2将面向GLM Coding Plan全量用户开放，覆盖Lite / Pro / Max / 团队版。GLM-5.2 API将于下周上线，模型下周正式开源，遵循MIT协议。

9. 万亿巨头中际旭创，否认“业绩暴雷”

6月14日，有投资者在互动平台问询市场流传的“汇兑波动拖累公司业绩或将暴雷”传闻，全球光模块龙头中际旭创回应称，该消息不实。市场之所以担忧汇兑风险，核心在于中际旭创海外业务占比较高。不过从经营数据来看，公司具备较强的风险抵御能力，汇兑因素对公司整体业绩影响十分有限。2025年公司虽出现一定汇兑损失，但全年归母净利润依旧实现大幅增长；2026年一季度营收194.96亿元，同比增幅192.1%；净利润57.35亿元，同比增长262.3%。

1. 商务部回应美将部分中企列入“中国军事企业清单”

针对美国国防部近日将多家中国企业列入“中国军事企业清单”，商务部新闻发言人13日表示，中方对此强烈不满、坚决反对。发言人表示，中方敦促美方立即停止错误做法，立即撤销有关措施，回到构建中美建设性战略稳定关系的正确轨道上来，为中国企业提供公平、公正、非歧视待遇。否则，中方必将坚决有力反制，由此产生的后果和责任完全由美方承担。

2. 国家防总维持针对浙江、福建、江西等地防汛四级应急响应

6月14日，国家防总办公室、应急管理部组织自然资源部、住房城乡建设部、交通运输部、水利部、中国气象局等多部门联合会商，研判近期降雨发展趋势，研究部署重点地区防汛工作。国家防总维持针对浙江、福建、江西、湖南、广东、广西的防汛四级应急响应，终止针对贵州的防汛四级应急响应，两个工作组继续在广东、福建一线协助指导。

3. A股投资者已超2.5亿

中国证券登记结算有限责任公司发布的2025年年度报告显示，2025年全年新增投资者1386.95万，其中新增自然人投资者1382.84万。2025年期末投资者数为25067.29万，比上年增加5.86%。中国结算解释称，期末投资者数量指持有未注销、未休眠的A股、B 股账户的一码通账户数量。

4. 全国已收获夏粮小麦2.88亿亩收获进度85％

农业农村部发布数据显示，截至6月13日17时，全国已收获夏粮小麦2.88亿亩，收获进度85%。江苏麦收基本结束，山东过八成，河北近七成，陕西过六成半，山西过五成，新疆、甘肃零星收获。

5. 近六成民众认为美国重要性将减弱

美国皮尤研究中心发布的一项民意调查显示，在美国独立250周年之际，美国民众普遍情绪悲观，约58%受访者认为到2050年美国在全球的重要性将减弱。多数美国人对美国在2050年前的发展前景持消极看法：其中三分之二的受访者认为美国政治将愈加分裂，56%认为美国的居住环境将更加危险，55%预判美国经济将走弱，54%担心美国政府系统运行将恶化。

1. 六部门联合印发《金融信息服务数据分类分级指南》

国家网信办等六部门近日联合发布《金融信息服务数据分类分级指南》。《指南》从业务属性出发，将金融信息服务数据划分为“业务数据”、“用户数据”、“企业数据”三大一级类目，并进一步细分为9个二级类和67个三级类。《指南》依据数据一旦遭到泄露、篡改、损毁或非法使用可能的影响对象与影响程度，科学构建“核心数据、重要数据、敏感一般数据、常规一般数据”四级安全保护体系。

2. 制冷剂一剂难求价格同比去年涨超30%创近10年同期新高

小到家里的空调，大到冷链仓储，制冷剂早已渗透到生活的方方面面。而相关行业的持续发展，也共同催生了新的增量。多重下游需求形成共振，推动制冷剂市场供需偏紧，行业景气度持续上行。数据显示，截至6月12日，空调常用的制冷剂R32、新能源汽车常用的制冷剂R134a的市场均价分别达到了62500元/吨和59727元/吨，同比去年涨幅达34.13%和30.77%，价格创下近十年同期新高。

3. 5月份中国电商物流指数继续回升

中国物流与采购联合会公布5月份中国电商物流指数。指数继续回升，行业景气度进一步提高。5月份中国电商物流指数为111.0点，环比上升0.4点。主要分项指数中，电商物流总业务量指数为128.3点，环比回升0.4点。另外，农村电商物流市场需求全面回暖，农村电商物流业务量指数止跌回升。其中，西部地区升幅最大。

4. 崔东树：5月我国动力和其它电池合计产量为192GWh，同比增长38%

乘联分会秘书长崔东树发文表示，5月，我国动力和其它电池合计产量为192GWh，同比增长38%；1-5月，我国动力和其它电池合计产量为863GWh，同比增长30%。今年电池增速从69%以上降到30%，由于动力电池需求低迷，电池需求逐步降速。2026年5月锂电池装车72GWh，同比增26%。2026年1-5月锂电池装车259GWh，同比增7%。

5. 11部门：到2030年新能源重卡渗透率达到40%

交通运输部、国家发展改革委、工业和信息化部等11个部门近日联合发布《推动新能源重卡规模化应用实施方案》，明确提出到2030年，新能源重卡渗透率达到40%，保有量突破160万辆，占总保有量的20%左右。此举旨在加快交通运输领域的绿色低碳转型。在新能源重卡规模化推广过程中，充电设施不足、用地紧张、电网负荷、人才短缺等堵点仍然突出。各地正因地制宜，精准施策。

6. 全球首条百万片级体全息光波导自动化产线在天津投产

据天津高新区官方消息，6月13日，由天津企业尼卡光学设计建设的全球首条百万片级体全息光波导自动化产线在天津滨海高新区华苑科技园正式投产。该产线由尼卡光学(天津)有限公司设计建设，年产能达100万片，配备千级洁净车间与精密环控系统，全线采用企业定制的全息光刻设备及工艺平台。投产后，尼卡光学天津、广州两地总年产能将提升至130万片。

电光科技：拟定增募资不超过14亿元
拉普拉斯：拟定增募资不超过22.01亿元
和远气体：目前公司电子特气产品多处于试生产阶段
新金路：公司采矿、选矿、冶炼项目尚处于建设之中
盛龙股份：不存在应披露而未披露的重大事项
海亮股份：近期公司生产经营情况正常
四方股份：副总裁胡晓东因退休辞职
东芯股份：董事暨核心技术人员辞任并补选董事

伊美备忘录落定！特朗普宣布：周五开放霍尔木兹海峡

Sun, 14 Jun 2026 23:36:43 GMT

签署仪式将于19日在瑞士举行

据伊朗媒体15日消息，伊朗外交部副部长加里巴巴迪确认伊美谅解备忘录文本已最终确定，“伊斯兰堡备忘录”正式签署仪式将于19日在瑞士举行。

加里巴巴迪表示，协议自当地时间15日上午起将立即带来两项结果：一是在所有战线（包括黎巴嫩战线）永久且立即结束战争；二是美国解除并终止对伊朗的海上封锁。而伊朗方面的承诺，则将在本周五正式签署后开始生效。

他还介绍，在停火、美国解除海上封锁以及伊朗被冻结资产开始解冻后，双方将进入为期60天的谈判期，以磋商最终协议。届时将讨论核问题、美国解除对伊朗制裁、重建伊朗经济机制，以及对各方承诺的核查机制等内容。加里巴巴迪同时警告，若对方违约，伊朗将采取相应措施，武装部队“始终严阵以待”。

同时，美国总统特朗普表示，与伊朗的协议已达成。祝贺大家！我特此全权批准霍尔木兹海峡的免费通行，同时也授权立即解除美国海军对伊朗的封锁。世界各国的船只，启航吧。让石油流动！

特朗普称，这项重大协议将为整个地区带来和平与安全。他指出，历任美国总统都曾试图与伊朗达成和平协议，但均以失败告终，如今他首次实现了这一突破。他表示，在周五协议正式签署后，海峡将开放用于石油运输，油气将再次流向该地区及全球。

伊美双方这份共14项条款的谅解备忘录草案披露最新内容，具体条款如下：

1. 所有战线即刻永久停火，黎巴嫩战线包含在内。2. 美国承诺不干涉伊朗内政，尊重伊朗伊斯兰共和国主权。3. 30日内全面解除海上封锁。4. 美国承诺撤出部署在伊朗周边的驻军。5. 霍尔木兹海峡交由伊朗统筹管理，30日内恢复通航。6. 暂停针对伊朗石油、石化产品及相关衍生品的制裁，允许伊朗全额动用自身资金资产。7. 美国及其盟友须向伊朗提交总额不低于3000亿美元的重建方案。8. 开展为期60天的谈判，围绕核问题敲定最终协议，全面解除美国一级、二级制裁，以及联合国安理会、国际原子能机构理事会相关决议项下的制裁。9. 伊朗重申恪守《不扩散核武器条约》，承诺不研发核武器。10. 谈判期间，美国承诺不在该地区增派兵力，也不再出台新制裁措施。11. 在60天最终谈判周期内，解冻伊朗被冻结的240亿美元资产，其中半数资金需在谈判启动前拨付给伊朗。12. 设立协议执行监督机制。13. 最终协议需经联合国安理会决议予以确认。14. 只有在伊朗半数被冻结资产解冻、石油相关制裁暂停、海上封锁解除后，方能启动最终谈判。最终协议仅涉及浓缩材料与铀浓缩活动处置、制裁解除、伊朗经济重建方案三大内容，伊朗导弹计划以及对抵抗组织的支持相关议题，彻底排除在谈判议程之外。